満期を読み取り、カーブの作られ方を理解する
債券の満期は、元本の支払期日までの期間を表します。イールドカーブは、横軸に満期、縦軸に利回りを置きます。1本のカーブは1つのソース日付を表します。1つの満期を多数の日付にわたって追う時系列チャートとは異なります。
公的機関は、市場価格と公表された方法を使ってカーブを推定します。米国財務省は、米国債の市場気配値から名目パーカーブを導出します。そのうえで、あてはめたカーブから定数満期の利回りを読み取ります。定数満期の点は、ちょうどその残存期間を持つ特定の債券の利回りと一致するとは限りません。
イングランド銀行は、国債(ギルト)の価格と関連する短期市場の情報から、名目ゼロクーポン利回りを推定しています。ゼロクーポン利回りは、満期時の1回の支払いに対するレートを表します。クーポンを支払う証券から推定することもできます。
これらのカーブは市場価格をまとめたものです。中央銀行の政策目標は別の指標です。市場利回りは、価格や期待の変化に応じて、政策決定の間にも動くことがあります。
説明用の数値で形を比べる
この例の利回りはすべて説明用で、同じカーブ指標と同じソース日付を使っています。2年債の利回りが4.25%、10年債の利回りが3.75%だとします。10年から2年を引いたスプレッドは 3.75 - 4.25 = -0.50 パーセントポイント、つまり -50 ベーシスポイントです。この部分のカーブは逆イールドになっています。
説明用の右肩上がり(通常は順イールドと呼ばれます)のカーブでは、たとえば2年債の利回りが3.50%、10年債の利回りが4.50%になります。スプレッドは1パーセントポイントのプラスです。フラットな比較では、両方の満期で4.25%となり、スプレッドはゼロになります。
2点で1つの区間を表します。中間の満期では、山(ハンプ)や傾きの別の変化が見つかることがあるため、カーブ全体に1つのラベルを付ける前に、利用できるカーブを確認してください。スプレッドに使った満期は、必ず明記してください。
この形は市場の状況と期待を反映しますが、将来の政策決定や確実な経済の結果を示すものではありません。マイナスのスプレッドは、選択した日付における利回りの相対的な関係を表します。
カーブ指標を分けて扱う
パー利回りとは、仮想的な利付債が額面で取引されるクーポン率のことです。ゼロクーポン利回りは、満期時の1回の支払いに適用されます。両者はキャッシュフローの重み付けが異なるため、同じ市場でも、10年のパー利回りと10年のゼロクーポン利回りは異なることがあります。
米国: 名目パー・イールド（米国財務省）。英国: 連続複利の名目ゼロクーポン利回り（イングランド銀行）。ドイツ: スヴェンソン・スポット利回り（ドイツ連邦銀行）。日本: 定年限JGB最終利回り（財務省(日本)）。カナダ: ゼロクーポン（割引）利回り（カナダ銀行）。スウェーデン: 短期国債・国債のベンチマーク利回り（スウェーデン国立銀行）。ノルウェー: 政府証券のゼロクーポン利回り（ノルウェー中央銀行）。オーストラリア: 国債の最終利回り（オーストラリア準備銀行）。ユーロ圏: AAA格付け国債のスポットレート（欧州中央銀行）。
米国: 1990年1月2日から日次の履歴。満期: 1か月から30年。
英国: 1979年1月2日から日次の履歴。満期: 0.5年から40年、半年刻み。
ドイツ: 1997年8月7日から日次の履歴。満期: 1年から30年、1年刻み。
日本: 1974年から日次の履歴。満期: 1年から10年、その後は15年、20年、25年、30年、40年。
カナダ: 1986年1月2日から日次の履歴。満期: 0.25年から30年、四半期刻み。1991年より前は25年まで。
スウェーデン: 1983年1月3日から日次の履歴。満期: 国庫短期証券は1か月、3か月、6か月、国債は2年、5年、7年、10年で、国債系列の開始は1985年から1987年の間です。
ノルウェー: 2015年1月2日から日次の履歴。満期: 6か月と9か月、その後は1年から10年、1年刻み。
オーストラリア: 2013年5月20日から日次の履歴。満期: 2年、3年、5年、10年。10年系列は2013年5月に、その他は2013年9月に開始します。
ユーロ圏: 2004年9月6日から日次の履歴。満期: 3か月、6か月、9か月、その後は1年から30年、1年刻み。
複利の慣行にも注意が必要です。連続複利は、米国債のパー利回りとは異なる慣行で利息を表します。表記を付け替えても、レートは変換されません。国どうしを比較するときは、ソースのカーブ指標を表示したままにし、分析上の変換には明示的な方法を使ってください。
指標だけでなく、ソース日付と満期も合わせてください。市場カレンダーが異なるため、観測値が別々の日付になることがあります。ドキュメントに載せているカーブは名目ベースです。インフレ調整後の利回りとして説明しないでください。
Narwhalからカーブをリクエストする
カーブには GET /v1/economics/{country}/yield-curve を、履歴には GET /v1/economics/{country}/yield-curve/history を使います。以下のリクエストは、公開済みの国の一覧に従っています。APIキーは、Authorization ヘッダーにBearerトークンとして送ってください。
アプリケーションに必要な指標に基づいて、系列を選んでください。国どうしを比較する場合は、それぞれのソースとカーブ指標を表示したままにします。縦軸を同じパーセント表示にそろえても、方法論の違いはなくなりません。
curl --request GET \
--url "https://api.narwhalapi.com/v1/economics/USA/yield-curve" \
--header "Authorization: Bearer $NARWHAL_API_KEY"
curl --request GET \
--url "https://api.narwhalapi.com/v1/economics/GBR/yield-curve" \
--header "Authorization: Bearer $NARWHAL_API_KEY"
curl --request GET \
--url "https://api.narwhalapi.com/v1/economics/DEU/yield-curve" \
--header "Authorization: Bearer $NARWHAL_API_KEY"
curl --request GET \
--url "https://api.narwhalapi.com/v1/economics/JPN/yield-curve" \
--header "Authorization: Bearer $NARWHAL_API_KEY"
curl --request GET \
--url "https://api.narwhalapi.com/v1/economics/CAN/yield-curve" \
--header "Authorization: Bearer $NARWHAL_API_KEY"
curl --request GET \
--url "https://api.narwhalapi.com/v1/economics/SWE/yield-curve" \
--header "Authorization: Bearer $NARWHAL_API_KEY"
curl --request GET \
--url "https://api.narwhalapi.com/v1/economics/NOR/yield-curve" \
--header "Authorization: Bearer $NARWHAL_API_KEY"
curl --request GET \
--url "https://api.narwhalapi.com/v1/economics/AUS/yield-curve" \
--header "Authorization: Bearer $NARWHAL_API_KEY"
curl --request GET \
--url "https://api.narwhalapi.com/v1/economics/EMU/yield-curve" \
--header "Authorization: Bearer $NARWHAL_API_KEY"小数値を読み取り、欠けている満期を保持する
利回りの値は、パーセント表示の小数の文字列です。以下の説明用の値は 4.25 という小数のレートではなく、4.25% を表します。ドキュメントに載せた値の形式を示すだけで、完全なレスポンス本文ではありません。計算でレートを小数にする必要がある場合は、パーセントの値を100で割ってください。
Narwhalが返すのは、各ソース日付に公表された満期のみです。欠けている満期は省略され、補完されることはありません。存在しない満期をゼロで置き換えたり、すべての日付が同じ点の集合を持つと想定したりしないでください。
スプレッドを計算するときは、同じソース日付に両方の満期があることを条件にしてください。どちらかがない場合、スプレッドは算出不可のままにします。公表された点の間に引く線は表示上の選択であり、公表された追加の観測値として保存したり、そのように提示したりしてはいけません。
"4.25"Narwhal 政府債イールドカーブ
以下の国別イールドカーブのページを開いて、それぞれの指標を確認してください。表示する利回りには、ソース日付、満期、カーブの定義を添えてください。レスポンスの構造と履歴リクエストの詳細は、Economics APIのリファレンスを参照してください。
「中央銀行の政策金利の解説」では、公式の目標、目標レンジ、発効日を説明しています。中央銀行の設定と市場利回りを比べるときは、カーブのデータとあわせてお読みください。
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